尊敬的Bob Gogel先生，各位嘉宾，大家下午好！很高兴到这里跟大家分享一下，再一次来到矽亚投资论坛，很高兴。



经济形势的发展现在越来越快，如何看待我们这个经济？我们矽亚论坛这一次主题我觉得非常的好，“金融•实体”。我在金融业是一个外行，但是我长期以来研究的主要主题，关健词就是那么几个：制造业、制度创新、战略。从制造业、实体经济、创新的角度来看我们金融业的发展。所以今天跟大家分享一下我的观点。



我的标题是“范式的转变”。刚才Bob Gogel先生已经提到，现在全球经济似乎看上去进入到衰退的阶段，中国经济也在放缓它的脚步。但是从我们，从微观机理上面分析一下，好好看一下，这样一种大的周期，跌落到低谷的时候，往往意味着什么？意味着它在蕴育着革命性的、根本性的、结构性的，来自底层的变化。这种变化我们称之为“范式的转变”，人们行为处事，创造价值的“范式”，这种模式。我们普遍接受的一些方式在发生革命性的变化。所以金融跟实体的关系也在发生非常深刻的变化。我从我的角度跟大家来分享一下。时间关系，压缩一下我的讲话时间，不知道能不能压缩得好。



中国核心问题大家都知道，全面转向创新驱动的经济。创新驱动的经济是什么样的一种经济？所以现在中国的经济进入有节制的增长，中国进入有节制的增长的阶段。这个阶段要素在进行着重组，这个重组从过去没有的方式进行了重组，这是我们要看到的。



所以这里面一些关健词我用红色标识出来，其实我知道在座各位大多数来自金融业，所以我下面这一段话提醒大家，我们可以看，民营银行与互联网金融的崛起意味着什么？尤其对中国而言，不仅仅对中国，对世界而言，金融业在发生什么样的革命性的变化？这里面有战略性的问题。



在中国，现在我们讲起决定性作用，其实真正的决定性作用在哪里？市场经济起决定性作用最典型的表现，两个地方，一个在市场端，另外一端是我们金融业务。整个经济发展当中，人们对金融杠杆的敏感性、弹性，如何来表现？这会有很大的变化。



既然讲创新驱动了经济，金融对创新驱动如何影响呢？其实这几年看我们中国的投资，觉得增长最快的一部分是什么地方？是研发的投资。你们可以关注一下相关的数据，现在增长最快的是研发的投资，又意味着什么？整个中国企业的创新已经到了一个新的阶段。所以在这个里面我们可以看，类似我们会提到制度环境影响创业者努力的分配的现象。带来一个显著现象，中国的创业进入到一个新的高潮，它的创业不像30年前那样从计划经济走向市场经济，小商贩，就是一种创业。现在这个创业是不一样的。越来越多的基于互联网，刚才Bob Gogel先生也提到，健康产业的，基于各种各样科技活动新型的创业，发展速度远远超过以往任何时候。



所以在这里面我们可以看，金融市场的变革其实也是势在必行。像过去一样，用四大银行统领的这样一种整体的格局，会发生很深刻的变化。
中国制造，我们一再讲制造，我自己做制造业的研究，制造业的研究这几年在提所谓的凤凰理论，像一个凤凰一样，要飞起来，飞起来需要两个翅膀。一个翅膀就是现在我们讲的信息技术、互联网的发展，使得制造业的发展进入到一个跨边界、无国界这样一种发展阶段。另外一个翅膀是我们的金融业，制造业如何插上金融业，金融业如何看待制造业、企业，很典型的，大多数金融界朋友跟我们讲，我们交流也很多，把企业往往跟经济学家一样，把企业看成是一个黑箱，其实企业不是一个黑箱，做得好的金融投资机构现在干的是什么？全过程的介入到企业的创新过程当中，创新发展当中，这是不一样的，这跟以往是不一样的，所以这是我们看到的。



第三次产业革命，电子商务等等很多，不用我多罗嗦。但我们很关键的看到这一点，中国跟发达国家的企业，现在相当多的程度上面站在同一个起跑线上面。这也是中国以往没有的。所以这个时代又需要这样的金融的支持。



这里面用一个标题“范式的转变”，很多是在悄悄的发生一种变化，但当你发现的时候，已经无可逆转，已经改变了格局。这也是为什么我们讲这么多产业，它的颠覆者来自哪里？来自于外部。为什么会来自于外部？因为范式跟原有范式不一样，会彻底颠覆你原有的东西。这是比较学术的说法。什么是范式，就不用多说了。60年代，托马斯考恩（音）写了一本小册子，科学革命的结构，讲到了科学范式。但做创新管理的学者，叫做技术范式。



其实任何一个体系我们都可以看有三层结构，底层是技术结构，然后让这个技术体系起作用，需要有相应的管理体系，这个管理体系之上，那是价值实现体系，这几个体系有没有变化呢？我们得去看一看。我们研究实体经济的时候可以看到，实体经济在今天，其实这个技术体系、技术平台发生了革命性的变化，这种变化需要管理上面进行革命性的变化，更重要的是价值实现体系发生了革命性的变化，我后面会简单举几个例子看看。



这从机理来看，一种范式像S型曲线一样，中国经济是过拐点，过了中间这个拐点，从加速增长进入减速增长的时期。我们可以看，用可视化来表达就可以看到，当一个体系进入到饱和的时候，它的增长停滞了，甚至可能有衰退了，现在全球的经济都有这么一个状况，但是会孕育着另外一条S型曲线，新的“范式”会兴起。下一轮新的“范式”是什么？如果盯着原有的“范式”，就跟诺基亚一样，就跟柯达一样，他们也做了很多的创新，但是那些创新，也在孕育着下一个“范式”，但下一个“范式”会颠覆他自己，就是这样一种情形。金融业也面临这个情况。



总体来看，一次工业革命、二次工业革命、第三次工业革命，产业革命意味着什么东西？我们可以想一想，第一次产业革命体力极大的延伸。到第二次产业革命，能源变成即插即用。第三次产业革命是什么东西的变化？知识、智慧可能就变成了即插即用的东西。这带来什么变化？非常深刻的变化。



阿里的上市意味着什么？前不久阿里上市，大家很激动，在杭州尤其激动。它的成功意味着什么？它敲钟是什么人？八个人来敲钟，这八个人不是像传统的上市公司，不管是中国、美国、欧洲，公司上市，敲钟的肯定是大股东、创始者，肯定是这样，但是它这八个人啥也不是，这八个人代表着不同的生态系统当中不同的角色。这八个人，店主、快递员、用户代表、电商、网络模特、云服务、美国的农场主。意味着什么？新的商业生态在形成，这种商业生态需要的金融系统是怎样的金融系统？可能跟以前的金融系统不一样，不一样在什么地方？我们可以看一看。



在这个里面迅速崛起的这样一些新的商业生态，要让我们警觉，我们要早期的能够研究它、介入它、采纳它，才不至于被淘汰。现在几个重要的趋势，全球化、网络化。“范式”的转变，超竞争，这是什么意思？原有企业盯着的是价值链、核心竞争力，但现在这个时代是不是还是这些东西？可能不一样。这种超竞争跟以前竞争的形态是不一样的。创新创业也不多说了。



总的业态我们简单看看。中国目前投资状况很成问题，大家都知道，从上到下大家都感觉到有问题，特别是融资，尤其讲中小企业融资。三年前还是四年前我说，中小企业融资问题的解决，如果我们只是依赖于四大银行去解决，那无非就是与虎谋皮，不可能的事情。四大银行有自己的职责、有优势的地方，但是它服务中小企业，这明显是不现实的，而且也是不对的。需要谁来服务？需要另外一种机制来服务，这是我们看到的。这里面不完善带来的问题很多。信贷风险等等。按照传统的投行，按照传统的银行去评判中小企业的金融风险，怎么评判？按照那个体系评判的话，中小企业不应该拿到贷款，根本拿不到钱。但是我们去看，像余额宝，还有那些小银行等，他们如何评判中小企业的信用的？完全不同的机制。



上次一个银行，我们浙江一个小银行，他们老总过来跟我聊天，我说你怎样判断一个小企业主的信用？他说我看他的家庭是怎样的家庭，出生于什么家庭，他的亲戚又是什么样的人，夫妻关系是不是好，这个都可以看。你说要大银行看这个怎么看？看不了这种东西的。所以它所给的这个融资、这种方式，完全是不一样的，很值得我们去看一看。



我们中国社会总的融资结构可以简单的看一看，到现在为止，人民币贷款，银行提供的信贷占了绝对的多数，但是整个结构已经在发生变化，非银行的信贷不断在增加。我们可以看到各种各样的、新的信贷的形式在进入到这个市场当中，但是空间还非常大。



我们再看看资产管理，各类机构的比较，我们就可以看到，银行的理财产品仍然是大头，是绝对的大头。所以我们可以看到，其他的像私募，其实还很小。反过来看，这个经济是不是需要？其实还是需要我们做更大的，像PE这种类型的这样的融资。我们今后的空间在哪里？



从这个里面，中国的股票市场，融资很重要的渠道，大家说股票市场。中国的股票市场跟发达国家比较一下就可以看出，中小企业融资，甚至美国这样的地方，中小企业融资，这是大头，创业融资是大头。但是在中国还是小头，中国的主板绝对是大头，所以这是非常不同的。从这些结构里面可以看到我们成长的空间和一些特点。



所以中国金融市场的特点，由于时间关系，我们不展开讲，简单的罗列一下，有这样一些。其实还是制度内的、传统的机构主导。流动性等等各方面都比较差。



再看信息不对称、渠道单一、结构不完善，很多问题可以提出来。但正是这样一些问题，给其他一些类型的金融机构提供了巨大的发展空间。所以我们可以看我们变革在哪几个方面？我比较快的过一下。
 
变革1，创业投资融资机制与企业创新发展怎么结合？不是把企业看一个黑箱子，而是看企业创新过程是怎么做的？它的研发？这是一个重要的方面。关心它的内部治理结构，管理能力的提升，像这些，不多说了。



硅谷的经验，提醒我们什么东西？我们还会说，政府的趋势，越来越退到间接的管理的位置上面，在中国也是一样。所以这些趋势我们可以看到。风投的发展等等，这几年在中国发展非常迅速。中国创投的问题，我们也有很多的问题，问题就意味着机会，我们这么去想。当前的发展，尤其上市公司加PE的模式，现在发展得非常的迅速，我们认为这是一个非常健康的体系。



变革2，互联网金融，那更是风起云涌了，大家知道发展有多么的快，后面有一些简单的数据都可以看看。目前互联网金融的模式，支付结算、网络融资、虚拟货币、渠道业务等等有很多，特别像网络融资这一块是发展及其迅速的，P2P、众筹、电商、小贷，它的发展，它的机制跟我们传统四大银行主导的信贷根本不一样。所以是否代表未来的趋势呢？我个人认为它就是代表的一种趋势。这种趋势意味着从底层会改变我们投融资的方式。时间关系，都不能展开讲。



变革3，这是创业投资，VC，风投。我们过去企业所关注的是一种抑制性、排他性，人有我强、人无我有，讲的是这个，现在企业讲的是一种包容性。你跟谁合作，你跟谁共同创新，讲的是这个东西，我们讲这是全面进入到价值网络的时代，把原有企业价值链打散，整个价值链当中各个小的环节我们都可以作为一个单元拿出来进行融资，这个以前是没有的。这个企业和企业的关系发生了深刻的变化。这个里面我们讲虚拟经济、实体经济、区域经济、全球经济、分众、聚众等等会有很多的内容。这个案例很多，小米手机、快的打车。



变革4，政府投资与新兴产业，特别中国确定的战略性新型产业，政府主导的投资还是会有大量的发展。但这个投资的定位是否准确，作用如何发挥？作用到什么样的阶段应该更多的移交给市场，这些也值得我们去探讨。所以政府研发的补贴，这几年上升得非常快，鼓励创新，但是这种补贴的政策是不是在改进、在变化，其实也是在发生。从直接资助和优惠政策来看，现在越来越多加入到第三方，介入一起做。



变革5，包容性创新、包容性发展。最近跟阿里巴巴研究院刚刚发布的中国涉农电子商务发展研究报告。在偏僻的小山村里面，那些人，那些农民他们如何能够进入到一个主流的市场发展当中去，这是全新的技术体系所推的。这个技术体系推动着管理变革、推动着价值实现的变革，这是底层产生的变革。



变革6，越来越多的制造业，从模仿创新到原始创新。从我们的研究看出，二次创新怎么到一次创新，所以它的融资也在发生结构性的变化，这是我们所看到的。我们其实还有现在热门的O2O等等，很多的说法，我们这里做了一些简单的模型分析，时间关系就不过多的讲了。但传统金融机构跟现在的互联网金融有矛盾、有冲突，如何去更好的协同发展。这是下一步发展当中很关键的命题。



变革7，这种变化有人称之为颠覆性的变化，我认为这是一种非线性的打击。这种打击非常大，基于数据的、海量数据、大数据、基于云的，有各种各样风险评估的新的模型，新的方式。全价值链的或者全供应链的金融，它的一种发展，又是颠覆了以前的金融信贷的方式，所以这个可以看到新的变化。这个变化当中网络平台变得越来越重要，谁握有网络，就握有数据，谁握有大的数据，就握有跨界形成的互补性带来的新的竞争优势，这个优势是以往所没有的，这里面的机会实在不得了。这里面金融变得越来越民主，诸位在金融业，会看到金融业门外的那些公司现在挤到门里面来，有多快？挤的这个速度远远超过我们的想象。所以像这些公司都可以看到，这是一些大的公司，还有很多小的户公司，也会很快，对原有实体经济的机理、模式，跟以往金融企业是不一样的，这要引起我们警觉。



余额宝，有一些数据，时间关系不多说了。它所握有的数据，能够进行的分析、能够运用你的商务职能开发那些价值，远远超过传统的金融机构，远远超过传统的银行体系，所以它的成长性我们可以看到会有多大。有各种各样所谓的小秘密，把这种秘密，按照传统的机构是分析不出来的。像这种秘密，所谓的秘密，工资和生活消费这样的比重，这种变化，它清清楚楚。而且都是海量的大数据。移动理财这样一种变化，我们也可以看到是什么样的一种情况。消费次数、提现次数，也清清楚楚，用户的调研反馈发现，60%用户会向别人推荐余额宝。大银行根本不知道。三四线城市，对大银行而言，意味着高的成本，对这样的公司而言，物理距离不产生成本，物理距离没有成本，这种变化是什么变化？各种偏远的地区，那些人群都有金融活动，都可以介入，那跟以前是不可能的。还有年龄等等这些。



最近蚂蚁金服集团可能影响更大，10月16日成立蚂蚁金服，在阿里成立。认为这个今后会超过，有可能会超过阿里今天的市值。大家知道阿里今天的市值将近2500亿美元，它的市值会有多大？整合了怎样的资源？余额宝、各种网络银行、支付宝、支付宝钱包、招财宝、蚂蚁小贷等等这些，这些都整合到一起，我们可以想象今后的空间是怎样的空间，它的运营的机理、它的对象、它的业务、它的网络银行平台、它的目标，跟传统的金融体系、金融银行有多么的不一样？所以它的发展不可小看。这是它的口号：对小微世界感兴趣。



但是现在这个世界不是小微构成的，只是小微企业以往被人们忽略，但是聚沙成塔，形成的力量让人们感到惊讶。但是大企业所起的作用仍然是强大的。像它这样的公司盯准了那些被以往主流所忽略的小微企业，他们金融需求是不一样的。



业界有很多对蚂蚁金服的猜测，这有很多的说法，看它怎么做。互联网和实体经济的结合，价值链整合起来我们就可以看。传统银行做的什么事情，其实跟企业整个价值创造过程没有什么关系的，只是当做黑箱子来看。但是现在的互联网金融，新兴的金融体系，介入到企业、实体企业价值创造活动的各个环节的，介入到各个环节的，所以这是不一样的，所以会带来深远的影响。这些我也不多说了，刚才已经说很多了。



最后我想讲，金融资本和信息技术的融合，这个现在是谁也不可避免了，谁也逃不掉的，必须主动对接，会带来什么东西？我们讲平台的竞争、移动入口的竞争，越来越像互联网企业的金融机构，越来越像金融机构的互联网企业，跟实体全方位的整合，这些以前是不一样的，以前没有的。所以趋势来看，它的变化，人们会看，具体的表现形式有各种各样，但是从我来看，至少我们可以看到一点，是以以往所不同的技术体系在推动的。它提出对相应的管理体系、变革的要求，它所针对的是新的价值创造体系，这个我们一定要清楚。



所以这里面看的话，我们机遇挑战当然会有很多，这个里面很多人都讲过的东西，我在这里只是列出来而已。这个里面的跨界融合越来越多了，制造业的转型升级，实体经济，我们看转型升级，不仅仅是技术本身，我刚才讲过，我这个图已经讲了几年了，制造业实体经济的腾飞靠的是什么？两个翅膀要对接上。现在看到越来越多的企业插上了这两个翅膀，但原先专门做翅膀公司是不是得想想，我如何跟身体接得上？能够接得更好？这是一个关键。否则的话，实体经济的成长不一定需要你这个翅膀，可能需要另外一种翅膀。这是我们要看到的。



这里面传统金融和互联网企业的关系，并不是简单的替代、颠覆，会有相当一个时期的融合，所以这是我们看到的。



总的说来，我想说明一点，从实体经济的角度来看金融，来看一看，我们从事金融业务的同行们，换位思考一下，不要只从金融看实体经济，从实体经济看看我金融，需要一些什么变化，我认为这是非常关键的，也是我想讲的主题。



我就讲到这里，谢谢大家！